基本面数据要点:9月五十家企业服装零售额增速放缓至+0.1%,低基数致首饰零售降幅收窄至3.0%(百家数据趋势也如此);出口增速略回落至7.4%;10月国内外金价仍略跌(均价环比分别-1.3%/-1.1%),国内外棉价继续下跌(均价分别-10.5%/-4.3%),内外棉均价差收窄至近3100元/吨。

　　A股公司:9月终端需求仍没有恢复,三季报业绩基本都处于底部震荡、符合预期的状态。富安娜:9月销售仍是持平略增长的状态,三季度综合获得2.5%的增长。15年春夏订货会增长5%左右;罗莱:9月直营零售端有点下滑,15年春夏订货会持平略增长;梦洁:Q3由于处于销售淡季,单季度收入同比下滑0.03%,15春夏订货会综合看个位数增长;探者:Q3收入同比增长20.95%,未来计划通过赞助一些赛事来支持户外活动平台的发展;九牧王:9月销售直营端个位增长,加盟仍有下滑,综合Q3单季收入下滑12%;森马:9月森马终端销售个位数增长;巴拉增长20%左右,15夏季订货会休闲装和童装同比增长20%和20%多;星期六:Q3线下仍有一定下降,而线上保持高增长,综合销售同比略降;提出战略转型三年规划。

　　港股和海外公司:迅销8月底财年收入+21%,海外优衣库收入+65%,大中华门店增至374家;安踏/匹克15Q2订单增低双位数/中双位数,361度15春夏订单+11%,14Q3同店分别增高个位数/低个位数/+5%;达芙妮核心品牌/千百度14Q3同店+6%/+5%;8月底中期百丽同店降低单位数;周大福/六福14Q3内地同店-12%/-30%,六福国庆黄金周+28%。NIKE8月底财季大中华收入+18%至6.8亿美元;Zara6月底中期收入+4%;H&ay/Coach/Gucci9月底财季收入+12%/-10%/-2%,Boohoo8月底中期收入+31%,Zalando6月底财季收入+29.5%,Wayir中期收入+75%;ChristianDior9月底财季收入+6%;Burberry9月底中期收入+14%。

　　走势回顾:今年以来行业累计涨跌排名相对居中(明显跑赢沪深300),品牌上涨居多,百圆/探者/海澜领涨,朗姿/美邦领跌。10月行业排名仍相对居中(略跑赢沪深300),品牌上涨居多,探者/搜于特/森马领涨,海澜等略跌;制造类也上涨居多(嘉麟杰/际华领涨,兴业等略跌);H股品牌类也上涨居多(百丽领涨,宝姿/利邦领跌),重点制造类也如此(九兴/裕元领涨)。

　　投资策略:大多数品牌公司前三季度业绩仍显示出底部震荡的状态,近期零售也仍是如此,考虑到今年主题投资异常活跃,预计后期若此行情可延续,基本面底部震荡或对股价影响不大,走势主要还是跟随主题行情而演进。今年我们一直结合基本面与主题选股,基本面把握O2O量变领先的公司,或业绩表现领先的公司,阶段性把握并购重组转型热点主题的公司。可遵循3条主线,1)偏基本面型的选择聚焦于长期O2O转型领先或业绩表现领先的公司,跨年看估值切换,主要推荐森马和富安娜;2)跨界转型主题则重点选择在新涉足领域有发展前景的优质品种,凯撒近期在等待过会,百圆若有调整可积极介入;3)与主业相关的并购转型机会:近阶段主要包括探者、罗莱和星期六。探者近阶段主要关注体育产业主题的延续性;罗莱主要关注收购加盟商等的事件进展;星期六主要关注高管定增后的持续布局进展。

　　风险提示:经济放缓影响终端消费;外需不振影响出口;行业转型低于预期。正文已结束，您可以按alt+4进行评论